發(fā)布日期：2017-07-21

近日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)披露了藥明康德的上市招股書(shū)，招股書(shū)顯示，藥明康德擬向上海證券交易所創(chuàng)業(yè)板A股申報(bào)IPO，發(fā)行不超過(guò)1.04億股，融資57.4億元。發(fā)行完成后公開(kāi)發(fā)行股份數(shù)占發(fā)行后總股份數(shù)比例不低于10%。

一拆為三上市

2015年12月，藥明康德完成私有化，從紐交所退市，私有化價(jià)格為5.75美元/股，46美元/ADS，交易涉及資金33億美元，對(duì)于私有化的原因，藥明康德當(dāng)時(shí)專(zhuān)門(mén)作出了原因說(shuō)明：“取消上市的主要原因是，作為私人持有實(shí)體，藥明康德管理層可擁有更大彈性專(zhuān)注于改善長(zhǎng)遠(yuǎn)財(cái)務(wù)表現(xiàn)而毋須承受公開(kāi)股本市場(chǎng)著重短線的期間與期間財(cái)務(wù)表現(xiàn)而帶來(lái)的壓力。”

接著，藥明康德開(kāi)始了“一拆三”的上市布局。

2015年4月，藥明康德全資子公司合全藥業(yè)（合全藥業(yè)以醫(yī)藥合同定制工藝研發(fā)生產(chǎn)業(yè)務(wù)（CDMO）為主，為醫(yī)藥企業(yè)提供小分子創(chuàng)新藥研發(fā)生產(chǎn)服務(wù)）登錄新三板，股價(jià)約130元/股，是新三板最貴醫(yī)藥股之一；

2017年6月13日，旗下全資子公司藥明生物在香港聯(lián)合交易所成功上市，如今股價(jià)較招股書(shū)中招股價(jià)中位數(shù)每股19.6港元上漲了近一倍，公司估值已經(jīng)超過(guò)400億港元。

而母公司藥明康德曾于2017年3月23日，發(fā)布上市輔導(dǎo)公告，其A股上市正式提上了日程，4個(gè)月后，正式IPO，這意味著藥明康德“一拆三”資本化的第三步——藥明康德A股上市正式開(kāi)始。

既然兩家子公司都那么牛，那母公司業(yè)績(jī)?nèi)绾危?/p>

探探母公司的身價(jià)

根據(jù)招股書(shū)，藥明康德成立于2000年12月，注冊(cè)在江蘇無(wú)錫，營(yíng)運(yùn)總部位于上海，是全球公認(rèn)的具備新藥研發(fā)實(shí)力的領(lǐng)先開(kāi)放式、全方位、一體化的醫(yī)藥研發(fā)服務(wù)能力與技術(shù)平臺(tái)。公司在過(guò)去的16年間從僅650平方米的實(shí)驗(yàn)室發(fā)展成為中國(guó)規(guī)模最大、全球排名前列的小分子醫(yī)藥研發(fā)服務(wù)企業(yè)。

在股權(quán)方面，藥明康德私有化后，股權(quán)結(jié)構(gòu)頗為復(fù)雜，共有42名股東，外資股較多，其中，創(chuàng)始人李革，被譽(yù)為“中國(guó)及全球制藥外包的拓荒者”，他與趙寧、劉曉鐘、張朝暉，共同控制藥明康德34.4812%的表決權(quán)，為實(shí)控人。另外，還有云峰基金、紅杉資本中國(guó)基金旗下創(chuàng)業(yè)基金SCC Growth、泰康集團(tuán)等資本大佬參股。

藥明康德股權(quán)結(jié)構(gòu)

在業(yè)務(wù)方面，藥明康德已從最初的CRO企業(yè)，穩(wěn)步布局打造一體化新藥研發(fā)平臺(tái)，專(zhuān)注于產(chǎn)業(yè)鏈上下游的并購(gòu)合作，集臨床前CRO業(yè)務(wù)、生物制劑CMO、新藥、投資等等系列業(yè)務(wù)模塊于一身經(jīng)過(guò)17的發(fā)展，目前藥明康德已經(jīng)擁有了超過(guò)1萬(wàn)名的員工，在新藥研發(fā)、服務(wù)外包等業(yè)務(wù)上保持優(yōu)勢(shì)，承載了來(lái)自全球30多個(gè)國(guó)家和地區(qū)的數(shù)千個(gè)創(chuàng)新項(xiàng)目，去年，藥明康德CRO業(yè)務(wù)以2.02%的市占率排在全球第11位。

在營(yíng)收方面，2014~2016年，藥明康德分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收41.4億元、48.8億元、61.2億元，凈利潤(rùn)分別為8億、6.8億、11.2億。2017年第一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收17.6億元，凈利潤(rùn)3.6億。

目前，藥明康德投前估值已經(jīng)達(dá)到570億元，再加上合全藥業(yè)和藥明生物，藥明康德或?qū)⒊蔀橛忠粋€(gè)千億市值企業(yè)。

藥明康德?tīng)I(yíng)收概況

與同行公司業(yè)務(wù)收入及毛利率比較  

全產(chǎn)業(yè)鏈布局

據(jù)招股書(shū)披露，藥明康德已基本完成了CRO全產(chǎn)業(yè)鏈布局，目前，藥明康德?lián)碛邪▏?guó)內(nèi)上海、蘇州、天津、武漢、常州及美國(guó)費(fèi)城、圣保羅、亞特蘭大、德國(guó)慕尼黑等在內(nèi)的全球24個(gè)研發(fā)生產(chǎn)基地和分支機(jī)構(gòu)，服務(wù)包括全球排名前20位的大型藥企在內(nèi)的3,000余家客戶(hù)，提供小分子化學(xué)藥臨床前研究、CMO/CDMO和臨床開(kāi)發(fā)的一站式服務(wù)。

截至2017年3月31日，藥明康德共有30家境內(nèi)控股子企業(yè)，27家境外控股子企業(yè)，3家分公司，6家參股子企業(yè)。

藥明康德控股企業(yè)

其中國(guó)區(qū)實(shí)驗(yàn)室服務(wù)主要包括小分子化學(xué)藥的發(fā)現(xiàn)、研發(fā)及開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)，涵蓋合成化學(xué)、生物學(xué)、藥物化學(xué)、分析化學(xué)、藥物代謝動(dòng)力學(xué)及毒理學(xué)、生物分析服務(wù)和檢測(cè)服務(wù)等一系列相關(guān)業(yè)務(wù)。

藥明康德主營(yíng)業(yè)務(wù)模塊

美國(guó)區(qū)主要通過(guò)全資子公司APP Tec開(kāi)展業(yè)務(wù)，在美國(guó)費(fèi)城、圣保羅和亞特蘭大三地均設(shè)立實(shí)驗(yàn)室，業(yè)務(wù)范圍集中于新藥的發(fā)現(xiàn)及研發(fā)、醫(yī)療器械檢測(cè)服務(wù)、境外精準(zhǔn)醫(yī)療研發(fā)生產(chǎn)服務(wù)等業(yè)務(wù)領(lǐng)域，主要為美國(guó)客戶(hù)提供研發(fā)服務(wù)。

其他CRO業(yè)務(wù)還包括臨床實(shí)驗(yàn)管理、監(jiān)察等，此外還通過(guò)控股子公司合全藥業(yè)提供小分子新藥工藝研發(fā)及生產(chǎn)服務(wù)，即CMO/CDMO業(yè)務(wù)。

據(jù)中泰證券分析，目前在CRO領(lǐng)域僅提供單一階段醫(yī)藥研發(fā)服務(wù)的企業(yè)已無(wú)法滿(mǎn)足大型醫(yī)藥企業(yè)在全產(chǎn)業(yè)鏈上的研發(fā)需求，就要求未來(lái)行業(yè)內(nèi)的參與者不僅要在各自專(zhuān)精的階段提供高質(zhì)量的研發(fā)生產(chǎn)服務(wù)，還需要圍繞客戶(hù)需求不斷拓展產(chǎn)業(yè)鏈上下游領(lǐng)域，通過(guò)自行設(shè)立、合作開(kāi)展或外延式并購(gòu)的方式為客戶(hù)提供全方位、一體化的新藥研究、開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)類(lèi)服務(wù)。

而藥明康德在此已經(jīng)先發(fā)布局，具有市場(chǎng)領(lǐng)跑者的優(yōu)勢(shì)。

CRO發(fā)展趨勢(shì)

CRO指的是制藥企業(yè)將研發(fā)環(huán)節(jié)外包出去；可分為：臨床前CRO和臨床試驗(yàn)CRO。據(jù)統(tǒng)計(jì)，CRO承擔(dān)了全球近1/3的新藥開(kāi)發(fā)工作，在提高效率的同時(shí)，也為企業(yè)節(jié)省了30-50%的成本。從某種程度上說(shuō)，CRO已經(jīng)成為大型制藥企業(yè)之間競(jìng)爭(zhēng)一個(gè)很重要的元素，未來(lái)CRO行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)主要集中在如下幾個(gè)方面：

（1）新藥審批數(shù)量逐步增加，研發(fā)支出增加，為CRO行業(yè)持續(xù)增長(zhǎng)奠定基礎(chǔ)

隨著世界宏觀經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)向好，制藥企業(yè)的研發(fā)預(yù)算逐漸增加，將有助于從需求層面拉動(dòng)整個(gè)CRO行業(yè)的快速發(fā)展。全球醫(yī)藥研發(fā)指出2015年大1108億美元，預(yù)計(jì)至2020年可達(dá)1400億美元，預(yù)計(jì)未來(lái)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)及CRO行業(yè)的市場(chǎng)容量將進(jìn)一步擴(kuò)大。

同時(shí)，F(xiàn)DA對(duì)于新藥的審批也逐漸加速，2015年度FDA批準(zhǔn)新藥數(shù)量為45個(gè)，達(dá)到歷史峰值，亦有助于提高制藥企業(yè)主動(dòng)增加研發(fā)費(fèi)用的積極性。

（2）研發(fā)成本及周期壓力增大，藥企通過(guò)聘用外部CRO公司以及轉(zhuǎn)移固定成本意愿增強(qiáng)

在研發(fā)成本提升與專(zhuān)利懸崖的雙重?cái)D壓下，新藥研發(fā)的復(fù)雜性和監(jiān)管負(fù)擔(dān)導(dǎo)致研發(fā)成本快速提升。憑借高速專(zhuān)業(yè)化的研究網(wǎng)絡(luò)和新藥注冊(cè)團(tuán)隊(duì)，CRO企業(yè)可以是新藥研發(fā)的資金投入和潛在風(fēng)險(xiǎn)在該行業(yè)的整條產(chǎn)業(yè)鏈上得到分散，有助于降低制藥企業(yè)的研發(fā)成本及縮短平均30%的研發(fā)時(shí)間，從而加快新藥審批及上市速度。

（3）整體行業(yè)未來(lái)呈現(xiàn)縱向一體化的發(fā)展趨勢(shì)

新藥研發(fā)是一個(gè)復(fù)雜的系統(tǒng)工程，對(duì)應(yīng)的CRO業(yè)務(wù)也覆蓋藥物發(fā)現(xiàn)階段、臨床前研究、臨床研究、新藥注冊(cè)申報(bào)服務(wù)等多個(gè)環(huán)節(jié)。由于不同研究階段之間最重要的是研究數(shù)據(jù)的銜接及實(shí)驗(yàn)結(jié)果的可信任度，僅提供單一階段醫(yī)藥研發(fā)服務(wù)的企業(yè)無(wú)法滿(mǎn)足大型藥企在全產(chǎn)業(yè)鏈上研發(fā)需求，這就要求未來(lái)行業(yè)內(nèi)的參與者不僅要在各自專(zhuān)精的階段提供高質(zhì)量的研發(fā)生產(chǎn)服務(wù)，還需要圍繞客戶(hù)需求不斷拓展產(chǎn)業(yè)鏈上下游領(lǐng)域，通過(guò)自行設(shè)立、合作開(kāi)展或外延式并購(gòu)的方式為客戶(hù)提供全方位、一體化的新藥研究、開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)類(lèi)服務(wù)。

2016年至2020年中國(guó)CRO行業(yè)規(guī)模及成長(zhǎng)分析

考慮到國(guó)際制藥企業(yè)未來(lái)將繼續(xù)增加CRO服務(wù)占整體研發(fā)投入的比例，中國(guó)CRO企業(yè)將在未來(lái)較長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)持續(xù)受益于該類(lèi)業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)移趨勢(shì)，預(yù)計(jì)未來(lái)五年國(guó)內(nèi)CRO行業(yè)仍將在現(xiàn)有基礎(chǔ)上繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。根據(jù)南方所預(yù)測(cè)，2016年中國(guó)CRO市場(chǎng)銷(xiāo)售額達(dá)462億元，2020年市場(chǎng)銷(xiāo)售額將達(dá)975億元，2016-2020年期間年均復(fù)合增長(zhǎng)率為20.79%，我國(guó)CRO產(chǎn)業(yè)將實(shí)現(xiàn)跨式發(fā)展。

打造一體化平臺(tái)

除了主營(yíng)的CRO 業(yè)務(wù)，藥明康德正在企業(yè)領(lǐng)域積極拓展布局，李革曾表示“藥明康德不會(huì)成為一家制藥公司，其目標(biāo)是建立平臺(tái)，我們所做的一切都是為了加強(qiáng)我們平臺(tái)的能力。”招股書(shū)也提到，在未來(lái)，藥明康德戰(zhàn)略升級(jí)的重點(diǎn)還在于繼續(xù)打造一體化的技術(shù)和能力平臺(tái)。

在不斷對(duì)外強(qiáng)調(diào)自己的“平臺(tái)”模式下，藥明康德付諸行動(dòng)開(kāi)展了一系列精準(zhǔn)醫(yī)療、基因測(cè)序、免疫治療、新藥研發(fā)等項(xiàng)目。如明碼生物科技發(fā)布無(wú)創(chuàng)孕前基因篩查產(chǎn)品“福碼”；與Prima簽署生物藥研發(fā)合作；位于美國(guó)費(fèi)城細(xì)胞及基因療法生產(chǎn)新基地投產(chǎn)；與華為聯(lián)合發(fā)布精準(zhǔn)醫(yī)學(xué)平臺(tái)“明碼云”以及與Juno合作在上海建立新細(xì)胞療法公司，專(zhuān)注細(xì)胞免疫療法等等，無(wú)一例外都是近年來(lái)被資本市場(chǎng)所追逐的熱點(diǎn)。

在此次的招股書(shū)中，募集資金的用途分配也有體現(xiàn)。

募集資金用途

根據(jù)招股說(shuō)明書(shū)，此次募集的資金將按輕重緩急分別用于蘇州藥物安全評(píng)價(jià)中心擴(kuò)建項(xiàng)目、天津化學(xué)研發(fā)實(shí)驗(yàn)室擴(kuò)建升級(jí)項(xiàng)目等項(xiàng)目，其中值得注意的是，8.4億投向美國(guó)細(xì)胞及基因治療商業(yè)化 cGMP 項(xiàng)目，該項(xiàng)目是針對(duì)腫瘤的CAR-T細(xì)胞治療以及腺病毒類(lèi)載體及質(zhì)粒載體研究，而這種CAR-T療法有利于急性淋巴細(xì)胞白血病的治療。

來(lái)源：醫(yī)谷